本周，黑石集團表示，其500億美元非交易業務發展公司的贖回額首次達到預先設定的上限，為黑石去年1月推出該產品以來首次，但投資者仍被允許撤回投資。

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根據一份監管文件，截至11月30日的季度，黑石私人信貸基金（BCRED）收到的贖回申請額約占該基金流通股的5%。

黑石表示，所有向BCRED提出的贖回請求都將得到兌現，該基金擁有80億美元的即時流動性。黑石發言人在一份聲明中表示：

BCRED擁有100%的浮動利率和94%的優先擔保貸款，且零違約。本季度我們看到了凈流入為正，因為投資者在波動性很小的高質量資產尋求可觀收益率。

這是繼黑石房地產投資基金BREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）的“搶贖”風潮之后，黑石又一個可能出現問題的私募基金。

黑石房地產投資基金BREIT“限贖”

黑石集團CEO蘇世民本周三表示，黑石房地產投資基金BREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）的“搶贖”的相當一部分來自于亞洲投資者追加保證金的壓力，與基金產品本身無關。

據媒體報道，蘇世民在本周三的一場行業會議上駁斥了外界對黑石BREIT質疑的觀點，該基金在上周限制了贖回規模，原因是投資者的贖回請求已經超過了月度和季度限額。

蘇世民強調，認為“BREIT面臨贖回意味著產品出現問題”是“完全錯誤的假設”：

這并不是一只具有每日流動性的共同基金。這些都是房產。

和BREIT相比，BCRED是黑石旗下年輕的產品，設立至今還不足兩年時間，但截至三季度末，該基金規模已經達到500億美元，這一規模規模已經和PIMCO的總回報基金（Total Return Fund）一樣大。

當前，市場對黑石的關注點都集中在BREIT上，尤其是關注到這個基金對黑石的重要性，以及如果這一基金暴雷，會對全球房地產市場產生什么影響。

BCRED設置贖回限額意味著什么？

和BREIT相比，BCRED規模較小但仍然龐大，這一基金設置贖回限額，那么是否反映出了這一基金的軟肋？

BCRED幾乎所有的敞口都是浮動利率債務，這在利率上升的環境中通常表現不錯。BCRED的絕大多數貸款都是優先留置權和高級擔保，鑒于市場對經濟衰退和信貸周期轉變的擔憂加劇，這在一定程度上能夠讓投資者安心。

但問題在于BCRED基金29%的份額是軟件和IT行業的，考慮到該行業當前的困境，這對BCRED來說并不是個好消息。

此外，雖然BCRED也有與BREIT類似的費用結構和贖回流程，但與BREIT較為靈活的可以每月贖回相比，BCRED只允許投資者每季度有機會贖回，而且兩者的贖回限額類似，都為5%。

對BCRED來說，這一贖回限額非常有用，因為其大部分投資組合都是由流動性差、定制化的貸款組成的，很難迅速提供大量流動性。

對于最近BCRED的贖回潮，黑石稱：

截至9月30日，份額贖回請求預計約為BCRED已發行份額的5%，我們計劃在本季度兌現所有回購請求。

雖然BCRED今年的總回報率基本持平，但今年幾乎所有公募信貸基金都出現了下跌，其中一些甚至出現大幅下跌。甚至黑石旗下的公募信貸基金BXSL（the Blackstone Secured Lending Fund）今年以來已經下跌超過28%。黑石稱，BXSL表現不佳的部分原因是，在其自由流通量增加后，它現在的交易價格較其資產凈值折讓7%。但這一解釋并沒有回答為什么現在BXSL出現大跌。

摩根大通分析師Kenneth Worthington認為，由于黑石集團對其BREIT的贖回設限，BCRED更為溫和的贖回也可能會發生變化：

我們還注意到BREIT遇到的問題也可能對BCRED造成一定壓力。雖然市場將BCRED視為一個獨立的產品，但我們仍然看到BCRED的凈銷售額也在放緩。 鑒于此，我們認為明年上半年，這兩個基金的銷售都會面臨壓力。