截至2023年1月5日，甲醇MA2305合約價格沖高遇阻，報收2630元/噸，環比上周四回升62元/噸，回升幅度為2.4%，如下圖所示。甲醇現貨市場氣氛平靜，價格弱勢松動。港口庫存略有上漲，現貨商談上漲承壓，主流商談先跌再漲，成交放量一般。內地生產企業延續積極出貨態勢，但下游需求依然維持疲態，采買積極性不高，少量逢低按需采購。西北個別甲醇裝置意外停車導致供應預期減少，市場看空情緒略有緩解，少量補空需求入市，加之期貨走勢向好，內地甲醇市場進入震蕩整理走勢。

圖1. 近期甲醇期貨價格走勢

來源：文華財經

【資料圖】

截至12月29日，從原材料價格看，鄂爾多斯Q5500動力煤價格較上周下跌，山西大同Q5500不粘煤價格較上周穩定，西南天然氣價格較上周穩定。預計2023年1月新增產能影響有限，可關注寧夏鯤鵬裝置產出情況。重啟產能保守估計300萬噸以上，疊加寧夏鯤鵬裝置有出產品預期，1月供應預計仍然比較寬松。至12月29日，甲醇生產裝置開工負荷為69.96%，環比窄幅下跌0.32個百分點，略低于去年同期水平0.47個百分點；西北地區開工負荷為82.73%，環比下滑0.42個百分點，較去年同期下跌 2.88 個百分點。西北地區部分裝置運行負荷小幅下滑，導致甲醇行業開工整體回落，基本維持在七成附近波動，產量變化不大。

圖2. 我國煤炭價格情況

來源：同花順

海外甲醇裝置整體開工有所下滑，截至12月30日開工率在62.35%，比去年同期低9.66個百分點。其中伊朗一套裝置低負荷運行，另一套裝置減產檢修。Zpc當前一套裝置低負荷運行，Sabalan運行負荷不高。近日太倉進口甲醇利潤環比走弱至盈虧線，進口窗口理論上關閉，同比處于近幾年同期偏低區間。

至2022年12月30日當周，我國華東和華南地區的港口甲醇庫存量維持在38.65萬噸，周環比小幅回落0.55萬噸，較去年同期下滑32.29%。截至2022年12月28日當周，我國內陸甲醇庫存合計達51.52萬噸，周環比小幅增加0.38萬噸，同比增長19.43%。預估1月15日前沿海地區進口船貨到港量在51.9-52萬噸；進口船貨陸續到港卸貨，少數庫區和下游工廠庫存走高；后期部分下游工廠進口船貨到港量增多，部分主力庫區到港量相對有限。

可見港口低庫存與內陸高庫存形成較為明顯反差，究其原因，國內疫情導致內陸至港口的運輸受阻，內陸貨源出貨不暢所致；而且內地與港口價差拉大后未能有效實現排庫，一方面是運力相對緊張，另一方面是需求不濟。

圖3. 我國甲醇庫存情況

來源：同花順

后續甲醇下游主流行業預計減產增多，醋酸：下月產量或存稍有增加可能，河南永城龍宇延續停車，其他裝置暫無減產預期；甲醛：下月國內甲醛供應存大幅減量預期。其中，山東、廣西、江蘇、河南、河北地區內部分甲醛裝置存停車放假預期，剩余少量甲醛裝置存降負預期，暫未聽聞裝置有提負計劃，故產能利用率呈現下降走勢；二甲醚：河南心連心裝置計劃下月初重啟，重慶萬利來、河南永城裝置暫未定重啟時間，以及下月臨近春節，工廠均存降負計劃，預計1月二甲醚產能利用率延續低位水平；氯化物：東營華泰裝置預期負荷提升，預計1月供應量或稍有增加。

從2022年12月以來，我國甲醇傳統需求和烯烴需求乏力。至2022年底，我國甲醛開工率維持在22.70%，月環比回落4.2%。二甲醚開工率維持在18.93%，月環比回落3.1%。醋酸開工率維持在84.62%，月環比回落0.94%。MTBE開工率維持在52.3%，月環比回升4.96%。除了傳統消費領域改善有限外，作為甲醇下游最大需求的烯烴需求依然表現偏弱。最近一周最新國內沿海MTO開工負荷在73.7%，較上周下降1.07個百分點，盡管少數 MTO 裝置負荷略有提升，但寧夏一套CTP裝置降負運行，所以國內CTO/MTO裝置開工出現下滑。陽煤恒通裝置負荷穩定至七成，青海鹽湖裝置重啟后預計穩定，預計2023年1月烯烴整體產量或高于去年12月；預計1月甲醇消費預期有所減少，企業平均訂單將在24-26萬噸左右。

綜上所述，受到下游，尤其是MTO行業的負反饋影響，我國港口庫存一直存在累庫預期；尤其是內陸企業庫存一直高企，目前產區已出現明顯讓利出貨情況，同比來看預計產區仍有繼續排庫需求；從數據上看，港口的庫存上升速度和內陸企業庫存的下降速度均慢于預期，這與我國當前受疫情影響的物流狀況有關。去年12月初運費由于疫情影響，運費漲至高位；隨后隨著疫情防控政策的調整，運輸車輛增多，物流恢復，運費快速下行；12月中下旬，運費走穩，窄幅震蕩為主。至12月30日鄂爾多斯達拉特旗-東營甲醇汽運月均運費下跌至 321元/噸，環比-20.03%；榆林-東營甲醇汽運月均運費下跌至 301 元/噸，環比-16.76%?？梢姼鞯剡\費較大幅下跌為主，但是考慮到春節將近，出于安全的考慮，內地與沿海的庫存轉移的速度不能抱過高希望。

目前看房地產的利好尚未惠及甲醛；傳統下游需求整體上依舊不溫不火。受到物流影響，預計短期甲醇的供給沖擊有限。市場一直預期的港口寬幅累庫落空后，節前下游需求方不得不爭搶式補貨，我們認為這是元旦之前甲醇期貨價格大幅反彈的主要原因；而市場對房地產和疫情管控放開后的需求改善預期由來已久，并非元旦前甲醇價格異動的主要原因?；诖朔N考慮，盡管2023年國內需求改善可能是大概率事件，但是傳導至甲醇的時間節點目前難以預估，另外房地產的低迷并非我國的特殊情況，海外的萎靡不振有可能拖累我國的需求改善進程。因而筆者擔心的是，短期來看，需要提防2022年國慶前后的行情重演，即節前補貨需求完成后，節后被打回原形一地雞毛的情況出現，但是這只是短期情況。中長期看，2305及之后的遠月合約的價格重心仍然有受益國內需求改善的可能，基本面的利好體現到盤面上，主要需關注能否向上有效突破年度均線或國慶節前期高點的壓力位，若突破成功，則可中長線輕倉試多，之前的壓力位也成為支撐位或止損位。

最后需要單獨提醒的是，2022年冬季，歐洲和美洲的異常天氣導致了天然氣價格的意外波動，這可能成為短期市場的擾動因素，具體影響尚難評估，需要特別關注。